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浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,周源近期对浙商银行进行研究并发布了研究报告《浙商银行2023年一季报点评：营收增速领跑同业》，本报告对浙商银行给出买入评级，认为其目标价位为4.00元，当前股价为3.1元，预期上涨幅度为29.03%。

浙商银行(601916)
投资要点
23Q1浙商银行营收领跑同业；非息对营收贡献加大；资产质量延续向好态势。
业绩概览
23Q1浙商银行营收同比+2.5%；归母净利润同比+9.9%；ROE(年化)同比+0.5pc至16.0%。23Q1末不良率环比-3bp至1.44%，拨备覆盖率环比+1pc至183%。
营收领跑同业
(1)23Q1浙商银行营收同比+2.5%，超出市场预期，营收增速有望领跑股份制银行。规模增长是主要驱动因素。23Q1末生息资产同比+9.9%，其中贷款同比+11.7%。息差下行是主要拖累因素。23Q1净息差（期初期末口径）较22Q4下降5bp至1.97%，息差韧性超市场预期。23Q1资产收益率（期初期末口径）较22Q4下降5bp至4.47%，主要源于贷款重定价影响，存量贷款利率下调；23Q1负债成本率环比下降3bp至2.42%，存款成本压降卓有成效。
(2)23Q1浙商银行归母净利润同比+9.9%，主要支撑因素是拨备贡献加大。23Q1资产减值损失增速较22A下降40pc至-28.6%。展望未来，浙商银行营收增速有望逐季提升，源于息差对营收拖累有望改善，主要考虑贷款重定价影响消退，叠加基数压力改善，息差同比降幅有望收窄。
非息贡献加大
23Q1浙商银行非息占营收比重较22A提升2.6pc至25.6%，非息收入同比+3.6%，增速环比-6pc。其中，中收同比+12.3%，增速环比-6pc。值得一提的是，行业性理财赎回压力下，中收仍能保持两位数增长；其他非息同比-1.1%，增速环比-10.1pc，源于债市调整、汇率市场波动加剧，投资收益与汇兑收益均同比少增。
资产质量向好
23Q1资产质量延续向好态势。不良方面：23Q1末不良率环比-3bp至1.44%，不良率连续5个季度实现降低。拨备方面：23Q1末拨备覆盖率环比+1pc至183%。
盈利预测与估值
预计2023-2025年归母净利润同比增长9.17%/12.40%/15.32%，对应BPS6.90/7.40/7.99元。现价对应PB0.43/0.40/0.37倍。目标价4.00元/股，对应2023年PB0.58倍，现价空间34%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利149.86亿，根据现价换算的预测PE为4.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.45。

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